1. 引言

中国政府积极推动新能源汽车产业快速发展，拉动动力电池产业持续高增长。中国企业和中国市场在全球动力电池产业发展中表现抢眼，成为主战场。在全球政策引导和车企停售燃油车计划推动下，动力电池企业营收预期迅速膨胀，全球厂商加速扩围布局和产能扩张，尤其是中国企业。动力电池产业在保持快速增长的同时，产业结构优化，整车厂加速下场自造电池，市场向头部企业集中，行业淘汰赛提前开启。2023年以来，市场竞争加剧，动力电池市场集中趋势明显，行业集中度提高，排名靠后企业生存压力增大。动力电池产业将逐渐集中，少数领先企业将主导市场，这对其他企业的效率和竞争力构成挑战。当前，动力电池行业中的企业盈利情况差异明显，呈现分化的现象。对于那些市场份额较小的动力电池企业而言，在改善经营状况的同时更需要加强对公司的风险管理，通过科学有效的方法应对内外部环境造成的财务风险，从而以实现可持续发展。通过对亿纬锂能公司的财务风险进行评估和预警，分析市场集中化背景下动力电池企业可能面临的风险以及如何进行防控进行建议。对该公司的持续发展具有实际意义，为实现动力电池企业可持续发展提供一定的借鉴和应用价值。

2. 文献综述

李诗成等(2019)认为当前中国的动力电池行业面临较为严峻的挑战，企业的生存空间遭遇了显著的威胁。一方面，政府正努力提升动力电池行业的集中度，这导致规模较小和处于发展阶段的公司能够获取的政策支持逐步减少，增加了它们的运营难度。同时，新进入者想要进入市场的门槛也相应提高。另一方面，对外开放政策的放宽，特别是对外资企业的限制减少，使得国内动力电池企业不仅要面对本国竞争对手，还要应对具有技术、资金和管理优势的国际企业的竞争压力[1]。兰风崇等(2019)等认为动力电池行业发展竞争是整个产业链的竞争，对于动力电池企业和新能源汽车企业而言，发展的关键是对相关产业链的优化和布局[2]。曹悦(2022)认为随着动力电池行业的竞争加剧。头部企业的资源优势将会更加明显，行业集中度将会进一步提高。动力电池由于制造流程复制、技术性要求高，如果失去核心技术竞争优势，将会快速失去市场领先优势[3]。王娟(2023)认为由于供应商把握供应链资源，往往掌握议价主动权，其可以通过提高价格、要求企业提供预付款等方式侵占企业利润。同时，当对供应商依赖度较大时，如果供应商出现财务危机或其他经营危机，这些危机会通过供应体系传导到下游企业层面，导致下游企业出现经营危机[4]。史冬梅，王晶(2023)认为欧洲、韩国和日本政府针对电池产业所设定的战略方针，可能会对中国在全球电池市场中维持领先地位构成挑战。在中国力图构建国内外双循环相互促进的新发展模式之际，中国政府需要采取措施，促进国内电池制造商与应用端企业的紧密协作。为中国在全球电池产业的未来竞争中取得先发优势，确保其持续的竞争力和市场影响力[5]。周子涵(2024)认为财务风险的多样性增加，由于企业的业务范畴、经营模式的变化，其风险诱因也更加繁杂多样财务风险同样具有发生交互性和传染性增强等特点，企业财务风险通过市场、企业债务链等迅速传导到其他企业[6]。

3. 亿纬锂能公司简介

成立于2001年的亿纬锂能股份有限公司，专注于锂电池电芯及模组的研发、设计、生产与销售，并在2009年成功在深交所创业板上市。经过二十多年的发展，亿纬锂能已成为全球锂离子电池行业的关键参与者，主营业务涵盖锂原电池和锂离子电池，并持续为社会提供绿色、快速、高效的新能源综合解决方案。公司在锂原电池的销售额和出口量方面连续多年保持行业第一，其产品在全球智能计量表和智能交通领域的应用已超过17亿个单位。到了2023年，亿纬锂能在动力电池装机量方面跻身全球前十名，同时在国内储能技术供应商中排名前五。自2021年起，亿纬锂能便开始着力打造其产业链的一体化布局。通过与其他企业的合资或股权收购，亿纬锂能的业务已经扩展到锂矿、钴、镍等矿产资源，以及电解液、隔膜、三元正极材料、铜箔等锂电材料领域。在二线锂电池制造商中，亿纬锂能是少数几家实现全产业链覆盖的公司之一，其产业链的布局深度行业领先，仅次于宁德时代。

4. 动力电池行业集中程度分析

截至2023年12月，中国新能源汽车产业中，共有52家动力电池制造商成功为车辆提供配套服务，与前一年同期相比，这一数字减少了5家。在这些企业中，前五名的动力电池制造商所安装的电池总量达到了338.6吉瓦时(GWh)，占总装机量的87.4%。而前十名企业的动力电池装机量更是达到了375.3 GWh，占总装机量的96.8%，这表明动力电池市场的集中度非常高，主要的市场份额被少数几家领先企业所占据。

Table 1.The loading capacity of domestic power battery enterprises in 2021~2023

表1.2021~2023年国内动力电池企业装车量情况

根据上述表1中数据可以发现，从2021年至2023年亿纬锂能的市场份额不断从1.9%增长至4.45%，从排名来看也是处于第4位相对稳定的状态。然而和前两家头部企业相比，前两家头部企业的市场份额占比分别为43.11%、27.21%，总计达到了70.32%。相比之下，亿纬锂能的市场空间还相对较小。随着市场集中度的不断增长，亿纬锂能面临着较大的市场压力。高市场集中度可能导致新进入者和小型企业的市场空间受限，市场竞争加剧。

Table 2.Comparison of changes in market concentration from 2021 to 2023

表2.2021~2023年市场集中程度变化对比

见表2，在对动力电池行业中的前11名动力电池企业的市场集中程度中可以清晰的发现，自2021年以来，动力电池行业的市场集中度呈现出显著增长的趋势。前四名动力电池企业的市场份额从76.10%快速增长至83.26%，显示出行业内头部企业的强劲增长势头。头部企业的市场份额增长速度分别为1.19%和8.17%，这一增速不仅凸显了这些企业在市场上的主导地位，也反映了其在技术创新、成本控制和市场策略上的领先优势。随着前四名企业的市场份额增长，其他企业的市场空间被进一步压缩，仅剩余16.74%的市场份额。这一现象对中小企业构成了巨大的挑战，它们的经营难度因此而增加。前八名动力电池企业的市场集中度从2021年的88.7%增长至2023年的93.89%，这一增长趋势表明市场资源和订单越来越向行业内的领先企业集中。高度的市场集中度可能导致市场竞争减少，创新速度放缓，同时可能使得小型企业难以获得足够的市场机会和资源，影响整个行业的多样性和活力。面对市场集中度的增加，中小企业需要寻找差异化竞争策略，如专注于细分市场、提升产品质量、加强技术创新和客户服务，以及寻求战略合作伙伴，以提高自身的市场竞争力。

5. 财务风险评估

5.1. Z-Score模型概述

Altman最先采用多变量模型来评估企业财务风险，Z-score模型是由美国学者Altman开发的一种著名的财务风险预测工具。见表3，该模型通过实证分析多家企业的财务数据。见表4，挑选出五个关键的财务比率作为模型的变量。通过Z值所在的范围来进行评估[7]。

Table 3.Critical value and prediction results of financial risk warning in Z-score model

表3.Z-score模型财务风险预警的临界值及预测结果

Table 4.Independent variables and formulas of Z-score model

表4.Z-score模型自变量及公式

5.2. 财务指标分析

5.2.1. 偿债能力指标

本文对亿纬锂能公司2018年至2019年的偿债能力数据进行了统计(如表5所示)。见表5中的数据可知：亿纬锂能的资产负债率在2018年至2020年呈现显著下降，这一变化可能反映了公司在这段时间内良好的债务管理和资本结构优化。然而，随后该比率的上升趋势表明，公司的债务水平开始增加，这可能与公司的扩张策略或市场环境变化有关。流动比率和速动比率的下降进一步凸显了亿纬锂能的短期偿债能力问题。这两个指标的下降意味着公司短期内可用于偿还流动负债的流动资产减少，从而增加了公司的财务风险。亿纬锂能的短期偿债能力较差，这可能会影响到公司的日常运营和市场信誉。在高流动负债的情况下，公司需要加强现金流管理，以避免资金链断裂的风险。资产负债率的上升还反映了亿纬锂能在长期偿债能力上的不稳定。随着债务的增加，公司的财务杠杆提高，这可能会增加财务成本，对盈利能力造成压力。

Table 5.Statistics of solvency indicators from 2018 to 2023

表5.2018~2023年偿债能力指标统计值

5.2.2. 营运能力指标

通过对亿纬锂能公司2018年至2023年的营运能力的数据整理，见表6可知亿纬锂能的存货周转率自2018年以来持续增长，这一上升趋势反映了公司产品销售速度的加快。存货周转率的提高通常意味着公司能够更快地将库存转化为销售收入，从而增强了企业的流动性和市场响应速度。存货周转率的增长与亿纬锂能的出货量、装机量和市场份额的增长呈现出一致的趋势。这表明亿纬锂能的产品在市场上具有较强的竞争力，能够满足不断增长的市场需求。除了存货周转率的增长，亿纬锂能的应收账款周转率也显示出提升，这表明公司在加强应收账款管理，加快了资金回收速度。良好的应收账款管理对于维持健康的现金流和财务状况至关重要。存货和应收账款的有效管理对亿纬锂能的财务状况产生了积极影响。加快资产的周转速度有助于提高公司的资产利用效率，增强盈利能力，同时也为公司未来的投资和扩张提供了坚实的财务基础。

Table 6.Statistical values of operating capacity indicators from 2018 to 2023

表6.2018~2023年营运能力指标统计值

5.2.3. 盈利能力指标

见表7，在2018年至2019年期间，亿纬锂能展示出了盈利能力的上升趋势。这一时期，公司可能得益于市场初期的快速扩张和技术优势，实现了盈利指标的增长。这可能与公司在研发上的投入、市场定位策略以及有效的成本控制措施有关。自2019年后，亿纬锂能的盈利能力指标出现了长期下降的趋势。这可能与市场竞争的加剧、原材料成本的上升、产品价格竞争的加剧以及技术更新换代的压力有关。与行业内的头部企业相比，亿纬锂能在盈利能力上显示出了一定的不足。尽管亿纬锂能的市场份额呈现上升趋势，表明其产品在市场中保持了一定的竞争力，但这一增长背后隐藏的盈利能力下降问题不容忽视。市场内的份额竞争加剧和产品低价竞争的状况，进一步印证了公司盈利水平的减弱。亿纬锂能内部应警惕盈利能力下降的潜在风险，并采取相应措施。这可能包括加大研发投入实现产品升级、优化供应链管理以降低上下游成本、调整市场策略以增强品牌影响力、以及探索新的市场和业务增长点。

Table 7.Statistics of profitability indicators from 2018 to 2023

表7.2018~2023年盈利能力指标统计值

5.2.4. 现金流能力指标

根据下列数据可以发现，见表8亿纬锂能从2018年到2023年中，其经营活动现金流量净额是呈现出不断上升的趋势的，特别是在2023年增长了62.16亿元，这主要得益于该公司在2023年中通过销售产品收到的现金所带来的72亿元的金额增长。与该公司的市场份额的增加和产品销售的增加具有重要联系，也说明该公司的经营状况在不断变好。从现金流动负债比率来看，在该公司流动负债逐年递增的情况下，从2018年至2020年该公司的对于流动负债的现金偿还能力在不断增加。而从2020年到2022年该公司的比率不断下降了13%的比例。主要原因在于这段期间由与公司的规模扩张所带来的应付账款、应付票据、职工薪酬的大额增加，导致了流动负债的快速增加。而在2023年由于公司业务的增长所收到的现金使该比率得到了提高，表明了该公司的业务发展表现出了较好的状态。

Table 8.Statistics of cash flow capacity indicators from 2018 to 2023

表8.2018~2023年现金流能力指标统计值

5.3. Z-Score评估值

上一节对亿纬锂能公司的整体财务水平进行了分析，研究表明其确实在财务方面存在一定的风险。本文在立足于公司实际情况的基础上，运用财务风险预警模型来综合地继续评估其所面临的财务风险程度。为了更加符合我企业财务经营的实际情况，选取Z分数模型进行预警。该模型能够比较真实全面地反映出公司实际的财务风险情况，在实践中大多数企业都是运用该方法来评估财务风险。将亿纬锂能公司2018~2023的财务数据代入公式，从而得出亿纬锂能公司的Z-score模型的预测结果。

Table 9.2018~2023 Z-score evaluation

表9.2018~2023年Z-score评分值

见表9，亿纬锂能从2018到2023的Z值分别为1.466、1.531、1.949、2.688、2.230、1.567，其财务状况在不断地恶化，财务风险不断地增大。在2018年亿纬锂能公司的Z值低于1.81，公司处于较大财务风险状态，但在其后两年中Z值处于不断上升的趋势中。在2019年的，其Z值均高于1.81的预警线，公司处于不稳定的财务风险中。其财务风险的预警值最高出现在2020年，在该季度因为资产负债率下降促使了财务风险的下降，但在随后3年中财务风险程度逐渐增大。通过Z-score模型预警我们可以初步得出，亿纬锂能的财务状况在不断加大。

5.4. 财务风险预警模型

根据前文对亿纬锂能公司财务状况的介绍和财务数据分析，可以得出该公司的财务风险状况存在风险，仅依靠简单的财务数据进行分析不能够满足及时预测的目的，因此根据公司的财务状况建立财务风险预警模型，准确并及时的衡量公司的财务风险水平，及时采取防范措施显得更为重要。下文利用熵值法和Pearson相关分析对财务数据进行筛选，再运用改进的功效系数法对公司近5年的财务风险程度进行衡量。首先进行第一次指标筛选，见表10。

在进行初选指标之后，使用熵值法进行权重计算。通过对指标进行标准化和归一化处理、计算各指标的熵值、差异系数和指标权重等数据。再计算出第一次权重后结合Pearson相关系数法计算指标间的相关性程度和权重大小进行指标的二次筛选。通过确定最终指标体系之后，再次运用熵值法对选取出的财务指标进行赋权，该过程与前文计算过程一致，所以不再重复列示。见表11，第二次筛选计算结果如下：

Table 10.Yiwei Lithium Energy 2019~2023 financial warning indicators

表10.亿纬锂能2019~2023年财务预警指标

Table 11.Final index system and weight table of financial risk warning of Yiwei Lithium Energy

表11.亿纬锂能财务风险预警最终指标体系及权重表

运用改进后的功效系数法对该企业进行财务风险预警，将标准值划分为优秀、良好、中等、较低、较差以提高预警准确性。标准值参考国资委公布的《2023年企业绩效考评参考值》，见表12。

Table 12.2023 automobile manufacturing industry standard value evaluation table

表12.2023年汽车制造业全行业标准值评价表

在对亿纬锂能的财务风险进行预警之前，本文在参照商务部对财务安全评级方法的基础上，根据功效系数法的值大小，将亿纬锂能财务风险等级划分为5级，如表13所示：

Table 13.Financial risk level table of Yiwei Lithium Energy

表13.亿纬锂能财务风险等级表

依据公式计算亿纬锂能2019~2023年财务风险预警评价分见表14，由于各年度计算方法一致，在此处不再列出。

Table 14.Financial early warning evaluation and rating table of Yiwei Lithium Energy in 2023

表14.亿纬锂能2023年财务预警评价评分表

通过计算亿纬锂能近5年财务风险预警评分结果，如下所示：

Table 15.Financial risk warning rating table of Yiwei Lithium Energy from 2019 to 2023

表15.亿纬锂能2019~2023年财务风险预警评分表

由表15可知，2019~2022年度财务风险预警处于无警等级，在2023年度达到了轻警等级，总体财务风险状况稳定。但观察其综合得分可以发现从2021年开始预警评分一致表现出持续下降的状况，财务状况风险在增加，企业需要注意市场集中化程度的提高对未来企业经营和财务风险造成的长期影响。

6. 财务风险控制建议

6.1. 扩展筹资渠道，优化债务结构

亿纬锂能的筹融资方式主要以负债性融资为主，企业面临的债务压力较大。因此亿纬锂能需要再优化公司的筹资方式，以达到降低潜在财务风险的发生率。由于动力电池行业需要不断长期投入大量资金进行技术研究与产品开发，所以稳定的资金投入对于该公司长久持续的发展具有重要意义。

6.2. 健全存货管理体系，加快账款回收水平

动力电池企业的客户主要是新能源车企，在众多的动力电池企业的产品竞争之下，动力电池企业的议价能力往往会受到局限，产品的提供质量和账款的优惠对于与新能源车企建立长久稳定的合作关系而言具有重要意义。所以该公司需要考虑进一步提升账款的管理水平，建立健全账款管理体系，根据账龄划分信用等级，完善坏账管理体系。

6.3. 优化生产模式，实现规模经济

在市场集中化的背景下，亿纬锂能需要注重技术创新，通过不断的研究与开发，提升电池的性能，包括能量密度、充电速度、寿命和安全性等。技术创新是提升生产效率和降低成本的关键。同时实施全生产流程的数字化和智能化转型，建立极致制造标准体系，通过指标引导生产，提高制造效率和产品质量。其通过积极的产能扩张和布局，如在国内外多地建设生产基地和生产线，以实现规模经济，降低单位成本，实现从原材料到电池回收的闭环管理，提升供应链的稳定性和成本控制能力。不断拓展市场和客户群体，与国内外多家汽车制造商建立合作关系，确保产品有稳定的市场需求。

6.4. 把握需求变化，扩宽市场份额

亿纬锂能需要建立技术领先的品牌形象。确保产品质量和安全性，来提升消费者对品牌的信任。利用多元化营销策略，包括广告媒体、社交网络、行业展会等，提高品牌曝光度和认知度。提供优质的客户服务，建立长期的客户关系，通过口碑营销增强品牌忠诚度。同时需要与知名汽车制造商或能源公司建立合作关系，通过合作伙伴的信誉来提升自身品牌的影响力。通过出口和国际市场拓展，提升品牌的全球知名度和市场竞争力。运营和市场沟通中保持高度透明度，建立企业的诚信形象，赢得消费者的信任。

7. 总结

本文利用财务指标与Z-score模型分析得出，亿纬锂能在面对市场集中化的影响下，其财务状况面临的压力也在增大，该公司需要对其财务状况予以重视。在未来的经营决策中需要及时关注市场的经营情况、份额变化情况。同时，还需要不断就自身经营情况进行改善与调整，以更加适应市场的发展，改进发展策略、控制财务风险，从而实现企业长期可持续发展。

参考文献