1. 引言
波形梁钢护栏是高速公路上交通安全设施的重要组成部分 [1]。环氧锌基聚酯复合涂层护栏是高速公路护栏制造行业技术创新的标志产品，是GB/T18226-2015《公路交通工程钢构件防腐技术条件》国家标准积极推广的创新技术，其在新材料、新工艺、新装备资源的有效配置和集成应用，符合清洁生产技术的发展方向及产业结构的调整要求 [2]，形成了从产品制造过程到产品应用过程的生态链，是颠覆落后生产工艺的行业技术革命，具有十分广阔的市场发展前景。
该项目由Z央企、J省某有限公司、S省某有限公司三方组建的股份制公司承担。拟建股份制公司股东方为：Z央企占51%股份，主要负责提供资金和部分订单；J省某有限公司占34%股份，主要负责提供厂房、设备，并负责协调与当地政府的手续办理等；S省某有限公司占15%股份，主要负责提供环氧锌基聚酯复合涂层钢护栏的工艺、技术和生产管理。公司注册地为J省，注册资本20,000万元，经营年限暂定为20年。
2. 投资估算与资金筹措
2.1. 投资估算范围
投资估算的范围为该项目从筹划建设到竣工并达到设计生产能力的时候，按照规定的全部土建工程、设备及工器具购置、安装工程、工程建设其他费用、建设期利息等工程所需的全部费用 [3] [4]。
2.2. 项目投资
2.2.1. 建设投资
项目建设投资估算的总费用为5501.2万元，其中工程费用为5300万元，工程建设其他费用为201.2万元。
1) 土建工程费用
a) 土建工程
根据估算，厂房费用500万，办公楼总投资150万。
b) 生产设备购置
根据项目实际需求生产设置估测。初步估算生产设备购置费用为4550万，环保设备升级预留费用为100万。
2) 工程建设其他费用
a) 技术咨询的费用
建设项目前期的工作咨询费用为编制可行性研究报告的费用。
b) 工程建设管理费
建设单位管理费用根据《J省财政厅关于颁发
的通知》的有关规定计算。
c) 其他费
工程保险费按照工程费用的0.4%的比例计取。
2.2.2. 建设期借款利息
本项目由Z央企和J省某有限公司共同出资建设，建设期不向银行借款，因此不存在建设期借款利息。
2.2.3. 固定资产投资
固定资产投资是由建设投资和建设期利息组成 [5] [6]。本项目建设投资费用为5501.2万元，不存在建设期利息，因此固定资产投资为5501.2万元。
2.2.4. 流动资金
流动资金是指维持生产所占用的全部周转资金，是流动资产与流动负债的差额。估算得出项目满负荷生产的年份需要流动资金为10,000万元，流动资金利用银行借款，由组建的新公司负担利息，不参与投资计算。
2.2.5. 项目总投资
经计算，项目总投资为5501.2万元。
2.2.6. 有关问题说明
其余费用参照国家和J省有关规定计取，也可按照实际情况进行调整。
2.3. 投资估算结果
该项目总投资为5501.2万元，投资构成：工程费用5300万元，工程建设其他费用201.2万元，不存在建设期利息。
总投资估算详见表1。
Table 1. Total investment estimate
表1. 总投资估算表
单位：万元。
3. 经济效益分析
3.1. 评价参数
项目建设期7个月，因为设备折旧取10年，所以财务评价计算期取11年。制造业类项目财务基准收益率为12%，期望投资回收期是4年。
3.2. 销售收入、销售税金及附加和增值税估算
3.2.1. 销售收入估算
改项目的产品为高速公路护栏和护栏板配套立柱，合计年产15万吨。根据前期的市场调研分析，本项目的销售收入测算数据如表2所示。
项目建成达产后，如果考虑到生产人员不熟练、节假日、更换规格型号等因素，第一年设备利用率70%，第二年设备利用率80%，则第一年实际产量为10.5万吨，第二年实际产量为12万吨，从第3年开始满负荷生产，实现年销售收入84,000万元。
Table 2. Product output and sales revenue forecast table
表2. 产品产量及销售收入预测表
3.2.2. 销售税金及附加和增值税估算
经计算，销售税金及附加为1810万元。
3.3. 成本费用估算
3.3.1. 经营成本估算
1) 原材料费
产品的材料消耗量据工艺设计估算，材料价格按市场价格计算；在产品生产和使用过程中将持续地进行产品的试验、改进，材料费参照企业以往新产品研发统计数据估算。
2) 燃料及动力费
燃料按目前市场价格计算，电价根据电力部门公布的工业生产用电价格计算。
3) 职工工资及福利费
项目新增劳动人员为100人。普通制造工人成本为120元/吨，共90人，年产值15万吨；管理人员10人，人均工资15万/年。
4) 管理费用
该项目采用厂房租赁的形式，年租金为500万。
5) 其他费用参照同类企业生产统计数据估算
通过上述计算，正常生产年份项目的经营成本为60,200万元，经营成本估算见表3。
Table 3. Estimated operating costs
表3. 经营成本估算表
3.3.2. 折旧费
估算得出项目年折旧费为499万元。
3.3.3. 总成本费用
经上述估算，正常生产年份含税成本费用为62,509万元。
3.4. 投资项目测算表
本项目正常生产年份(还完银行贷款且达到满负荷生产)的投资测算表如表4所示。
Table 4. Project investment calculation table
表4. 项目投资测算表
3.5. 盈利能力分析
1) 项目投资财务内部收益率为31.48%，高于行业基准收益率；项目投资财务净现值为16,173.90万元，大于零。项目投资回收期4.5年。本项目财务盈利能力满足要求。
2) 总资产报酬率。由表5可知，以2020年为例(最不利情况)，当年利润总额为2250.08万元，利息支出600万元，期初期末平均资产总额为4300.5万元，则该项目的总资产报酬率为66.27%。
3.6. 偿债能力分析
本项目申请银行贷款10,000万元。拟从计算期第二年开始还款，到计算期第四年末还完本金10,000万元，并支付期间所产生利息1200万元，项目投入运营后第一年开始盈利(除去利息及各项成本)，说明项目还本付息的资金充裕。
3.7. 财务生存能力分析
据财务现金流量表可以看出，计算期各年经营活动现金流入均大于现金流出；从经营活动、投资活动、筹资活动全部净现金流量上看，营运期各年现金流入均大于现金流出，累计盈余资金逐年增加。因此，该项目具备财务生存能力。
3.8. 敏感性分析
1) 价格敏感性分析
基于市场的变动，按销售单价降低5%，进行敏感性分析，见表6。
考虑折现率的情况，从第10年开始计算，投资回收期预计为6.2年，财务内部收益率为16.03%，大于基准收益率，表明该项目具有很好的抗风险能力。
2) 销售单价与销量敏感性分析
按销售单价与销量同时降低5%，进行敏感性分析，见表7。
考虑折现率的情况，从第10年开始计算，投资回收期预计为6.2年，财务内部收益率为15.27%，大于基准收益率，表明项目具有很好的抗风险能力。
4. 结论
本项目建设符合经济发展的政策方向，具有良好的市场前景。本项目的盈利能力较好，具有很强的财务生存能力，具有一定的抗风险能力，在财务上是可行的。本项目为公路用护栏投资和效益分析领域提供了一个有意义的案例。